有些地区的财政健康已岌岌可危，大有形成“堰塞湖效应”之势，因此，化解地方政府借债开发、卖地还债的畸形城市建设模式必须要从根本着力。

近期央企连拿地王的“顶风作案”，再次把地方政府借债开发、卖地还债的城市建设模式推向舆论的风口浪尖。随后，国资委不得不表态将加快部分央企退出地产行业的进程，但这一连串事件短期内余波难平。虽然北京市政府也宣布暂停热点地块的出让以理性控制地王出现，但这些土地却无法永远待字闺中。一直以来地方政府的土地财政范式和央企之间颇有默契的互动，还是引发了我们进一步的忧虑。

所有问题的答案似乎都在直指土地政策。近年来，地方政府的融资平台一般就是蓬勃发展的城投公司，很多地方政府将拥有的土地资产作为资本金注入城投公司，城投公司便可将土地作为抵押向银行申请贷款，此时，土地俨然成了融资的“谋主”，如果没有土地可以出售，就无法为项目提供融资，这就可以理解在2008年由于土地销售降温，各地的项目融资便随之放缓，而2009年开始的刺激经济政策复苏了全国的土地市场，地方政府对基建项目的融资又开始密集启动的现象。

随后，搭乘4万亿元投资的便车，各地不在中央财政支持范围内的基建项目也获得了国家发改委和当地政府的核准批复，其开工的前提条件也是地方政府要为这些项目提供融资。2009年3月，央行和银监会联合下发的《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》要求，各金融机构要“优先保证手续齐全、符合项目开工和建设条件的中央投资项目所需配套信贷资金及时落实到位”;“支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓宽中央政府投资项目的配套资金融资渠道” ，此政策把地方融资平台的融资活动推向了高潮。在传统的城投公司的模式下，银行贷款、地方债、信托投资、资本金贷款等等方式八仙过海，合力把各地的融资平台打造成了庞然大物。

从目前的状况看，地方融资平台的风险有迅速扩大的趋势。据中金公司研究报告预计，2009年末，地方政府融资平台贷款余额(不含票据)约为7.2万亿元，其中2009年净新增约3万亿元。融资平台项目投资的贷款本息归还通常由财政安排，多数直接与土地出让金挂钩。地方财政的基本格局已经逐渐演变成预算内收入依靠城市扩展带来的产业税收效应，预算外收入则依靠加快土地出让，其中城市扩张也主要依托与土地相关的建筑业和房地产业的发展，这就是被广为诟病的土地财政兴起的根本原因。

我们认为，地方融资平台的风险已日益集聚，有些地区的财政健康已岌岌可危，大有形成“堰塞湖效应”之势，而即使未来的分税制有所调整，地方财政卖地谋求资金的做法也不会改观，既然卖地可以让地方政府迅速致富，为何不走捷径?因此，化解地方政府借债开发、卖地还债的畸形城市建设模式必须要从根本着力。

目前，大致可以从两个方面入手：首先也是最重要的环节是降低政府对土地出让的垄断，约束地方政府控制土地的数量，未来，土地使用权自由买卖是可行的方式，而政府只需在交易或者使用过程中征收土地税。其次是逐步提高融资平台和地方政府的负债透明度。对地方融资平台的所有负债应该建立定期发布制度，推动投融资平台所形成的隐形负债向合规的显性负债转变。而地方政府发债额度，以及城投公司发行企业债的筹资力度应相应加大。地方政府融资行为一旦市场化，相对高的透明度及相对严格的自我约束机制才能逐步建立。